通俗易懂为什么利率上升,债券价格下降

说起利率上升,债券价格会下降,大家可能会有疑问,因为这与大家的直观认识不符,按照大家的直观认识,利率上升了,那么债券价格自然也就上升了,为什么会下降呢?

我们先不讨论债券价格和利率的关系,我们先来看看债券的前世今生。

大家应该都知道会计恒等式:

资产=负债+所有者权益

这个等式,左右两边的值是恒等的,负债的增加会导致资产的增加,所有者权益的增加也会导致资产的增加,如果负债和所有者权益等额转换,那么资产的值不会变。

负债又可以称为债权人权益,所有者权益又可以称为股权人权益,分别代表着一个公司两种不同的融资渠道。

公司如果想要通过股权融资,可以发行股票;如果想要通过债权融资,可以发行债券。

通常而言,发行债券的融资成本要低于发行股票的融资成本,所以公司会优先考虑通过发行债券来进行融资,然而有些公司自身的经营风险比较大,那么债权融资成本自然就比较高,甚至无法通过债权融资,只能走股权融资的途径。

假如百度要扩张业务规模,现在需要融资,由于百度的经营状况较好,那么进行债权融资也就比较容易,百度可以通过银行贷款,或者公开发行债券进行融资,利率可能只比银行定存利率高1%左右。

然而,如果是初创公司要进行债权融资,由于公司经营风险大,违约概率高,那么就很难通过银行贷款来融资,也不可能通过发行债券进行融资,那么只好走股权融资渠道,通过引入风险投资来融资,这样融资成本会很高,因为风投公司看中的就是高风险高收益,因为初创公司的风险高,那么必然会要求较高的回报。

收益率,或者通俗的叫法利率,就是债权融资的成本,如果公司从银行贷款的年利率是3%,那么债权融资的成本就是3%。

介绍完了债权融资的基本情况,我们再来看看其中的过程。

我们假设有一家公司需要融资,选择债权融资渠道,发行了10000元人民币的债券,你购买了这个债券,假如收益率与银行定存利率相等,银行利率是3%(实际上要高于银行利率),那么公司一年期的融资成本是多少呢?

融资成本=10000X3%=300元;

一年后你能够收到的本息=10000+300=10300元;

或者我们可以合并计算:

一年后收到的本息=10000X(1+3%)=10300元;

以上是平价发行的债券,发行价格=债券面值,票面利率=银行利率。

下面我们再来看非平价发行的债券:

非平价发行的债券包括溢价发行的债券和折价发行的债券:

我们首先来看溢价发行的债券:

如果公司发行了一支债券,债券面值10000元,但要11000元卖给你,市场利率还是10%,请问你会买吗?你可能会想傻子才会买,但假如票面利率是21%呢,你还会买吗?

这里我们再介绍一下票面利率的概念,实际上公司发行的债券是由两种利率影响的,一种是市场利率,还有一种就是票面利率。

你可以把市场利率理解为银行利率(实际上要高于银行利率),票面利率自然就是债券面值自身的利率。

咦?难道这两者还不一样吗?不都是利率吗?当然不一样,因为决定因素不一样。

市场利率是由市场决定的,而票面利率只跟债券自身有关。

比如上面那个未说完的例子,公司发行面值为10000元的债券,如果票面利率是21%,那么你一年后能收到的债券本息合计就是12100元,同时市场利率是10%,折回到零时点的现在就是12100/(1+10%)=11000元,刚好等于你的购买价格,实际上,你的收益率还是10%,因为你投入了11000元的本金。

我们下面用公式清晰列出计算过程:

该债券的到期本息合计=债券面值X(1+票面利率)=10000X(1+21%)=12100元;

该债券到期的价格=债券的购买价格X(1+市场利率)=11000X(1+10%)=12100元;

我们发现债券到期的本息合计正好等于债券到期的价格,如果这两者不相等,我们就可以从中套利,低买高卖。

以上介绍的是溢价债券,所谓溢价债券,指的是债券的购买价格要高于债券面值,同时债券的票面利率也要高于市场利率。

说完了溢价债券,我们再来看看折价债券,与溢价债券正好相反,所谓折价折券,指的是债券的购买价格要低于债券面值,同时债券的票面利率也要低于市场利率。

如果公司还发行了一支债券,债券面值10000元,但要9500元卖给你,市场利率还是10%,请问你会买吗?你可能会想这真是天大的好事,有便宜不占真是见鬼了,但假如票面利率只有4.5%呢?你还能占到便宜吗?

我们还按照上述计算方法:公司发行面值为10000元的债券,如果票面利率是4.5%,那么你一年后能收到的债券本息合计就是10450元,同时市场利率是10%,折回到零时点的现在就是10450/(1+10%)=9500元,刚好等于你的购买价格,实际上,你的收益率还是10%,因为你投入了9500元的本金。

我们下面用公式清晰列出计算过程:

该债券的到期本息合计=债券面值X(1+票面利率)=10000X(1+4.5%)=10450元;

该债券到期的价格=债券的购买价格X(1+市场利率)=9500X(1+10%)=10450元;

我们发现债券到期的本息合计正好等于债券到期的价格,如果这两者不相等,我们就可以从中套利,低买高卖。

从以上计算中,我们可以看出,当市场利率不变时,票面利率越高,债券购买价格越高;票面利率越低,债券购买价格越低。

如果此时,我们固定票面利率,浮动市场利率,那么会有怎样的结果呢?

当市场利率由10%上浮到11%后,一年期的债券票面利率还是10%,那么一年期债券到期后收到的本息合计就是10000X(1+10%)=11000元,按照当前市场利率11%折回到零时点,那么零时点的购买价格就为11000/(1+11%)=9909.91元。

我们可以看到,当市场利率从10%上升到11%时,债券的购买价格从10000元下降到了9909.91元,也就是这道题的结论,当市场利率上升,债券价格下降。

当市场利率由10%下浮到9%后,一年期的债券票面利率还是10%,那么一年期债券到期后收到的本息合计就是10000X(1+10%)=11000元,按照当前市场利率9%折回到零时点,那么零时点的购买价格就为11000/(1+9%)=10091.74元。

我们可以看到,当市场利率从10%下降到9%时,债券的购买价格从10000元上涨到了10091.74元,也就是这道题的衍生结论,当市场利率下降,债券价格上升。

债券还有一个比较学术化的名词,叫固定收益,所谓固定收益, 指的是投资者按事先约定好的利息率获得的收益,然而利息率是固定的,市场却是在变化的。

作者:呵呵的小书屋

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